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时隔12年后，好意思国主权评级再度被调降，这为市集本已对好意思国经济日益乐不雅的情感，浇上了一盆冷水。

惠誉还是屡次胁迫会调降好意思国主权评级。本次调降的主要原因是好意思国财政次第松散。从市集的预测来看，好意思国财政赤字进一步增多仅仅技艺问题，在高利率环境下，债务问题也被放大。

关于好意思国财政部而言，短期的融资压力可思而知。一方面，财政部需要通过发债来补充TGA账户，另一方面，好意思联储的抓续缩表也意味着国债市集的供需相关在发生变化。主权评级被调降，以及与之而来的市集不笃定性，将给好意思国债券市集带来新的冲击。

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关于好意思国10年国债而言，每年第四季度时时容易出现收益率上行。2008年以来，往日的15年中，收益率在第四季度上行出现过11次。关于10年好意思债而言，本年下半年的市集环境也可能较为迂回。

但一个可能的好音书是，关于好意思联储而言，一朝市集出现新的荡漾，其在9月份“按兵不动”的概率也显赫升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在镌汰，这意味着对货币计策更为明锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么举座债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

在时隔12年后，又一家好意思国评级机构下调了好意思国的主权评级。2023年8月1日（好意思国当地技艺），惠誉晓谕下调好意思国主权评级至AA+，此前为AAA，评级瞻望为相识。而上一次好意思国主权评级被调降，发生在2011年，其时由于债务上限问题僵抓不下，标普在2011年8月5日下调好意思国主权评级。2011年7月开动那场旷日抓久的好意思国债务上限危急，也给市集带来了数月的荡漾，信服许多投资东谈主仍然水流花落。

在当下的时点上，好意思国主权评级再度被调降，意味着什么呢？事实上，此次退换在本年的债务上限参议经由中就一再被市集说起，仅仅债务上限问题较快取得惩处，市集也疏远了来自评级机构的警戒。

公私分明，惠誉在好意思国金融市集的影响力相对有限，其关于好意思国主权评级的退换，可能不会带来太大的市集影响。与此同期，市集也会将关注的眼神投向另外两家评级机构，它们的格归并算作在此刻更值得玩味。

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惠誉为何调降好意思国主权评级？

惠誉下调好意思国主权信用评级，主若是基于以下几个原因：

5月22日凌晨4时，济南交警起步区大队指挥中心在进行视频巡检时发现，黄河大桥由南向北一辆大货车在经过北头限高杆时由于货物装载过高造成撒漏，在对车辆号牌进行抓拍时，发现该驾驶人把前排号牌故意遮挡造成无法识别，在济水路路口该车辆又逆向行驶至对向车道，给对向车辆造成极大安全隐患。

其一，政府治理才调弱化，中期财政靠近较大挑战。往日20年，接续出现的债务上限僵局以及临了一刻的方案，彰显好意思国治理表率在抓续恶化，也削弱东谈主们对好意思国财政束缚的信心。此外，好意思国政府枯竭中期财政框架，且现存预算经由较为复杂。在明天十年，利率高潮以及债务存量将抬升利息背负，东谈主口老龄化、社会保障以及医疗开销抓续高潮的配景下，好意思国财政靠近更大的中期挑战。惠誉预测，到2033年，好意思国利息资本将翻一番，达到GDP的3.6%，同期医疗保障和社会保障方面的强制性开销将占GDP的1.5%。

其二，政府赤字抓续攀升，政府一般债务背负接续加重。惠誉预测，好意思国一般政府赤字占GDP的比重将由2022年3.7%高潮至2023年6.3%，周期性联邦收入减少、开支增多以及更高的利息背负是主因。由此，好意思国政府一般债务将接续高潮，2025年政府一般债务占GDP比重将达到118.4%，加重好意思国财政景色对明天经济冲击的脆弱性。

其三，好意思联储加息冉冉显效，好意思国将堕入经济阑珊。惠誉预测好意思联储将进一步加息，经济和劳能源市集的韧性使得好意思联储达成2%通胀策画的难度加大。惠誉合计，金融环境收紧的配景下，投资动能减轻，消耗放缓，好意思国经济将在四季度和来岁一季度堕入暖和阑珊。惠誉预测，好意思国骨子GDP年均增速将由2022年的2.1%，放缓至2023年的1.2%，并于2024年进一步下修至0.5%。

当今，三大评级机构中，仅有穆迪还对好意思国保抓AAA评级。标普对好意思国的恒久外币债务刊行东谈主评级为AA+——自2011年下调以来一直保管在这一水平，远景瞻望相识。

02

财政部发债也在加快

本次调降好意思国主权评级，碰巧卡在了好意思国财政部准备大领域发债确当口，这也让明天一段技艺的好意思国国债供应存在荒谬的不笃定性。由于债务上限磋议的牵累，好意思国财政部临时动用了我方在好意思联储的TGA账户，以保证时常的财政开支。由于两党还是达成债务上限的左券，因此财政部通过发债来补充国库，自身亦然未可厚非的。当今TGA账户中的结余还是从6月底的接近于零的水平，冉冉高潮至5,400亿好意思元，尽管还是有显赫的高潮，但仍然较旧例水平偏低。与此同期，好意思联储的缩表也一直在抓续，从4月份以来，好意思联储缩表的领域约莫为5,000亿好意思元，这也意味着债券市集的供给状态出现了新的变化。这种态势下，好意思国财政部的发债领域例必要扩大。但主权评级被下调，市集不笃定性增强，在一定进度上可能影响投资者尤其是外洋投资者的投标温煦。关于自身还是在4%高位的10年好意思债利率而言，这可能也不是一个好音书。从隔夜好意思债的走势来看，尽管好意思国多项数据指向经济出现了边缘放缓，好意思债收益率却因为财政部发债的供给担忧出现了快速上扬。

03

好意思债收益率将“季节性”上行？

另一个关于10年好意思债的“坏音书”，是季节性的量度泄露，10年好意思债收益率时时会在第四季度出现高潮。从2008年以来，这么的情况出现过11次，背后可能存在的成分是交游头寸在年底遴荐赢利了结而离场，这带来了利率的上行。而新的交游头寸在岁首再度入场，才会压低收益率。如果这么的季节性在本年重演，那么关于10年好意思债收益率的压力可思而知。

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好意思联储如何应答？

关于好意思联储而言，一朝市集出现新的荡漾，其在9月份“按兵不动”的概率也显赫升高。由于近期经济数据体现出一定的“软着陆”倾向，好意思联储在11月份加息的可能性也在镌汰，一朝这么的情况出现，对货币计策更为明锐的2年期国债收益率会出现下落。如果10年好意思债收益率在供给和季节性压力下上扬，那么举座债券收益率弧线可能会出现一定的平坦化。

（周浩为国泰君安国际首席经济学家）

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